事实上，在蜜芽风光的那几年，母婴类垂直电商的赛道上已挤满了玩家，它们各有各的高光时刻，但都无可避免地落入尘埃：2012 年，老牌母婴电商红孩子以 6600 万美金卖身苏宁；2016 年，以社交、团购起家的荷花亲子因经营不善宣布关闭；曾与蜜芽并列百亿估值母婴电商的贝贝网，在 2021 年出现资金问题，同年在各大应用市场下架。
在二胎、三胎政策相继落地，2021 年母婴消费规模超过 3 万亿元的洪潮下，烧掉逾百亿资本的母婴垂直电商赛道，竟没有一家能稳稳地站在风口之上。
早在 2015 年，乐淘网创始人毕胜就曾提出过 " 垂直电商是一场骗局 " 的观点，如今看来并非信口开河。
雪豹财经社根据公开资料不完全统计，过去 12 年间，15 家垂直电商的总融资额至少达到 35 亿美元，约合人民币 230 亿元。
这只是冰山一角。雪豹财经社统计了企查查收录的所有垂直电商天使轮至 D 轮的融资数据，剔除未披露详细数据的企业（融资数显示为数千万、数亿），2010 年 1 月 1 日至 2022 年 7 月 15 日，共有 1691 条融资数据，合计融资金额约为人民币 1291 亿元。
如今，这些曾风光一时的电商们，有些已经步入历史的尘埃，有些则隐藏在黯淡的舞台一角。
赢者通吃
与综合类电商相比，垂直电商的种种局限性注定了它只能是电商在特定历史环境下的阶段性产物。
抛出 " 垂直电商骗局论 " 的毕胜，曾在剖析电商成本构成时做过这样的拆分：单向物流 10%+ 仓储 10%+ 反向物流 3%+ 客服 1%+ 技术 4%+ 管理人员 10%+ 市场推广 10%+ 代收手续费 2%+ 包装 1%=50% 左右。事实上，电商行业超过 50% 毛利的品类非常少，叠加价格战、补贴等营销费用，毛利终还剩 10% 的空间。
实际经营中，高额的营销费用对毛利空间的侵蚀远不止于此。
曾经的 " 中国品电商股 " 寺库，2021 年财报显示，报告期内毛利率仅 3.77%。在如此之低的毛利率下，营销费用依然有 2.14 亿元，远远高于 1.18 亿元的毛利润，成为导致连年净亏损的原因之一。与寺库相比，母婴垂直电商宝宝树 2021 年的毛利率高达 60.58%，但同期的营销开支为 2.85 亿元，远高于 1.71 亿元的毛利润。